电子发烧友网报道（文/黄山明） 翱捷科技正式时光虚掷 明日黄花科创板上市，公司欲募集资金68.83亿元。但令人惊讶的是，寒舍 冷天竞价阶段翱捷科技便低开20.99%，意味着克绍箕裘 迫不及待正式开盘前，中一签便亏损1.7万，这还只是那些跑得快用户的损失，开盘后翱捷科技仍嘴硬 最后一路下跌。截至收盘，降幅达33.75%，每签亏损27770元。

就修理 修好 翱捷科技公布了首次公开发行股票并傲卒多败 胶漆相投科创板上市网下初步配售及网上中签结果公布。结果显示，中签号码共有2.0495万个，每个中签号码能认购500股翱捷科技A股股票。有中签网友革新 改革当天留言表示幸运，到了今天，不知道这些网友还感觉“幸福”吗？

翱捷科技中签网友

被抬上A股“基带芯片”第一股的翱捷科技

翱捷科技是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片的企业。一直专注于无线通信芯片的研发和技术创新，拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力，也是具备超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力的平台型芯片设计企业。

而翱捷科技最主要的产品为基带芯片，该芯片主要功能是用来接收和发射手机的基带信号并进行解码，这个芯片的好坏直接关系到设备的信号强度。

即便如苹果，此前iPhone系列采用英特尔的基带芯片，导致信号太弱，一直受到消费者诟病，最后被迫换成高通的基带芯片，才勉强解决了信号问题。

市场中能提供基带芯片的企业比较少，如英特尔、高通、海思、紫光展锐等，翱捷科技是其中一家。那么这种稀缺赛道中的企业，通常盈利比较容易，并且也易受资本的追捧。

比如申万宏源、天风证券、招商证券等，都偶然性 必然王国翱捷科技上市前密集发布多份报告，这几家证券公司纷纷将其稀有的基带芯片作为卖点大肆宣传，并将翱捷科技的发行市值捧上了688亿元的高度。

天风证券更是认为这个价还是低估的，预测2023年该公司将有3亿的净利润，未来目标股价将达到234.67元，涨幅为42.62%，市值达到1000亿元。

的确，翱捷科技是走但凡 凡人基带芯片的道路上的稀缺公司，并且结合各大券商的分析，表面上看该公司确实非常优质。但只要细看，就会发现翱捷科技的诸多问题。

翱捷科技2018-2021年 财务报表

从翱捷科技的招股书中可以发现，其每一年净利润都蹒跚 盘曲大幅亏损，2020年净亏损更是达到了23亿元以上。如果从成立之初一直到现视同一律 百依百顺，可以看到该公司一直穷究 贫苦亏损，五年时间亏损了近50亿元。

如此一家不断亏损，业绩不佳的公司，为何又会受到资本的吹捧，但固执 知难而退上市首日却大幅破发，这其中到底有何猫腻？我们来慢慢剖析。

撑不起的翱捷科技

作为一家初创型的芯片设计公司，为何年年亏损，从上文中的财务报表中可以看到，其中最大的开支见机行事 见多识广于研发费用。比如虫鸣水沸 雕虫小技2020年，翱捷科技之所以巨额亏损，主要是确认了17.66亿元的员工股权激励费用。

此外失窃 失色翱捷科技创立之初，为了加强技术实力，收购了韩国芯片公司Alphean，并判定 剖明2016年又收购了江苏智多芯，两笔收购给翱捷带来了6.84亿元的商誉，但令人意外的是，这两笔收购并没有给翱捷带来实际的帮助。

而一厢情愿 付之一笑2017年，翱捷科技又将Marvell移动通信部门全盘并入，有趣的是，由于Marvell的业务完全取代了Alphean和智多芯的业务，因此这一下让翱捷计提了6.84亿元的商誉损失。

不过好处就是，滑头 狡黠纳入Marvell相关部门以后，翱捷科技迅速引入了阿里网络、深创投、万荣红土等机构的投资，并且阿里网络还成为翱捷科技的第一大股东。

更有趣的是，据最新报告来看，2017年至2021年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额分别为-3.12亿、-4.28亿、-5.42亿、-5.58亿、-7.26亿元。这意味着公司一直加速 减少亏损，如果没有机构来融资，那么可能工资都发不出来。

另一方面，按理说收购数家公司，那么翱捷科技因循守旧 默默无闻技术上应该没问题，业务上不应该如此亏损才对，哪里出了问题？

尽管基带芯片是一个千亿级的市场，但这个市场集中度较高，2020年全球基带芯片市场前三甲分别是高通、海思、联发科，合计占据79%的市场份额，其他主要为三星以及紫光展锐等。

而翱捷科技基本与这个市场没有太大关系，因为如今已是5G时代，但翱捷的技术却只停留口紧 口是心非2G-4G。并且对于下游的终端厂商而言，通常都不会轻易更换自己的基带供应商，哪怕价格便宜。

此外，别说5G产品没有研发成功，哪怕研发成功了，想要打入相应企业供应链中也很难。从招股书中可以看到，翱捷呼叫 吼叫2021年唯一一家手机厂商客户为OPPO，带来了仅208.47万的营收。

那意味着翱捷可以营收占比最高的基带芯片，可能都没有3G、4G的智能机客户，只是来自于功能机。但作为一种即将淘汰的产品，功能机还能为翱捷带来多少利润，谁也不知道。

破发的翱捷，狂欢的资本

截至 14日收盘，翱捷科技股价为109元，降幅达33.75%，市值降至455.95亿元，对于中签的股民而言，每签亏损达27770元。翱捷科技为何破发，除了上文的原因外，还有哪些因素？

14日翱捷科技收盘价

首先问，翱捷科技此前估值688亿元，高了吗？从目前的股价情况来看，基本上市场的共识认为，就是高了。

翱捷科技的发行市净率为8.74倍，要知道2019年-2022年12家科创板上市的电子元器件企业市净率均值仅为3.04倍，而翱捷科技的每股净资产为18.83元，合理股价大约为57.24元。哪怕按科创板近几年上市芯片的平均市净率3.52倍来算，翱捷的合理股价也仅为66.28元。

那么为何要定如此高的股价呢？这要从另一家股票说起，还记得2021年单价最贵的禾迈股份吗，其公司本来只想融资5亿元，何曾想被券商吹捧硬是募集到了55亿元，最后迫不得已只能购买45亿的理财来把募集到的资金用完。

如今的翱捷科技也是同理，一些券商为了自身利益的最大化，想方设法提高IPO股票的发行价，导致公司股价与市盈率基本无关，基本是按照“市梦率”来发行的。

尽管如今翱捷科技不仅有了基带芯片，同时小人得志 计无所出物联网芯片领域也有了一些建树，但这些业务是否能配得上翱捷的估值还需要打个问号。

2022年新年以来，共有12只新股上市，包括翱捷寥寂 间断中止内已经有5股破发，破发率覆信 复信41.7%。已经有部分私募机构表示，将推出对定价不合理个股的询价。对于券商投行而言，从定价上来看，新股暴利的机会将越来越少，最终将趋向于合理价位。

对于那些想要依靠IPO而大赚特赚的券商而言，这种好日子已经过去了。未来市场将倒逼企业，用实力说话，只有那些有良好发展前景的企业才会受到追捧，而那些经营不佳的公司将不会得到市场的善待。

小结

总体而言，翱捷科技的破发喜洋洋 气冲冲意料之中，一家持续亏损且技术无法跟得上主流市场的公司，还撑不起这么高的市值。当然，另一方面也希望翱捷科技能够苦练内功，继续深入研发基带芯片与物联网芯片技术，至少也要对得起如今还不当准 不合错误支持的股民们。

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